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持仓业绩归因深度解析收益来源

来源:未知作者:admin发布时间:2019-08-05 01:07

 

  如何评价产品和经理的好坏一直是困扰私募行业的一个难题。行业比较认可的说法是“历史收益率是结果,是能力和运气叠加的结果,运气部分不具有持续性,而能力部分具有一定的持续性”。但如何识别基金或者经理业绩表现是来源于运气还是能力呢?单纯采用绝对收益进行评价并不能有效区分基金经理的线年的股票多头基金为例,在2015年有年度收益数据的2404只私募产品中, 2066只私募取得了正收益,比例达85.94%;在2018年有年度收益数据的7601只私募产品中,仅686只私募取得了正收益,比例仅9.03%。

  一般来讲,基金或经理的绩效评估由三部分构成:业绩衡量(以CAPM为核心的收益风险指标评估) 、绩效归因和绩效评价(盈利能力、抗风险能力、业绩稳定性等风格类指标) 。今天小编结合组合大师最近发布的股票策略业绩

  BHB模型的核心是“超额收益=配置效应+选股效应+交互效应”,反映在四象限图(以行业配置为例) 见下图。

  具体效应表达如下(注:计算配置效用时引入了Brinson-Fachler提出的改进——增加基准总收益对配置影响):

  明白了理论,难道我需要自己从基金持仓的股票开始一步步计算行业的收益和权重,然后再去计算基准的行业收益和权重,再去套公式?完全不用!您只需要把基金估值表上传到组合大师(基金详情页右上角点击

  在图上例子中,基金XXX股票部分相对沪深300的超额收益为42.21%,绝大部分来源于配置效应(27.52%)以及选股效应(10.85%) 。这一定程度上反映了基金经理在配置和选股能力上的擅长,尤其是配置能力。而这些能力正是具有一定可持续性的能力

  实际上,图上例子中,过去3年的业绩归因不是简单的把三年作为整个时期计算的,而是根据导入的历史估值表,由多个时期的业绩归因累积得到的,不然怎么反应基金历史持仓的变化呢?在组合大师这个整时期归因图旁可以查看历史累积归因,同时支持表格方式展示。